BIGBOS777 - Meskipun perusahaan riset tersebut mengakui bahwa peringkat kredit SJM didukung oleh pemulihan ekonomi yang sedang berlangsung di Makau, bahkan dengan latar belakang pelemahan ekonomi Tiongkok, Fitch mencatat bahwa pemegang konsesi masih terhambat oleh tingkat utang yang tinggi yang diperoleh selama pembangunan resor terintegrasi Grand Lisboa Palace (GLP).
Peringkat SJMH dibatasi oleh leverage yang tinggi, yang didorong oleh utang yang dibangun untuk ekspansi GLP dan karena pandemi Covid-19,” kata Fitch. “Peringkat tersebut juga mencerminkan ketidakpastian tentang kelanjutan peningkatan GLP di tengah lingkungan yang kompetitif di Makau, dengan pembukaan baru dan perluasan kasino yang sudah ada. Meskipun demikian, SJMH memiliki sejarah panjang dalam beroperasi di Makau, dengan catatan mempertahankan posisi keuangan yang konservatif.”
Emiten dengan peringkat “BB” berpotensi terpapar risiko gagal bayar yang lebih tinggi, terutama jika kondisi bisnis memburuk, tetapi secara umum, perusahaan-perusahaan tersebut memiliki sumber daya keuangan untuk mendukung pembayaran utang.
SJM Memprioritaskan Pengurangan Utang
Masih harus dilihat berapa lama waktu yang dibutuhkan SJM untuk naik peringkat dan kemungkinan naik ke status investment grade - label yang dimiliki oleh beberapa pemegang konsesi Makau - tetapi jelas bahwa perusahaan game ini memprioritaskan untuk mengurangi leverage.
Fitch mencatat bahwa ada kemungkinan SJM akan memangkas rasio utang/pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) dari 6,9x di tahun 2024 menjadi 3,9x di tahun 2026. Hal ini penting karena akan membawa perusahaan game ini di bawah batas “sensitivitas negatif” lembaga pemeringkat sebesar 5x. Upaya tersebut akan didukung oleh peningkatan pendapatan game di Macau.
“Kami memperkirakan pendapatan game bruto (GGR) di Makau akan meningkat dengan laju moderat pada tahun 2025, didorong oleh pertumbuhan lebih lanjut dalam kunjungan pada peningkatan konser dan acara serta pelonggaran tambahan persyaratan perjalanan antara Makau dan Cina daratan. Ekspektasi kami secara luas sejalan dengan anggaran pemerintah sebesar MOP240 miliar dalam bentuk GGR dan 36 juta pengunjung,” tambah Fitch. Belanja modal SJM diperkirakan akan mencapai rata-rata $193,1 juta, berdasarkan nilai tukar saat ini, selama beberapa tahun ke depan, menurut perusahaan riset tersebut.
Peningkatan Grand Lisboa Palace Dapat Membantu
Peningkatan yang sedang berlangsung di Grand Lisboa Palace dapat membantu SJM dalam upayanya untuk mengurangi utang dan memperkuat neraca keuangannya.
GLP terus meningkat, dengan pangsa pasar mencapai sekitar 2,6% pada 3Q24. Kami memperkirakan pangsa pasarnya akan mencapai 3,0% pada tahun 2025, didukung oleh inisiatif untuk meningkatkan konektivitas, dan daya tarik massal melalui penawaran makanan dan minuman, ritel, dan acara, serta pembukaan tempat konser publik luar ruangan berkapasitas 50.000 orang di dekatnya pada awal 2025,” kata Fitch. GLP dibuka pada Juli 2021 dan tampaknya akan mencapai target jangka panjang operator sebesar 5% pangsa pasar.
